Tras anunciar que desestirá con la fusión de sus negocios en Dreams
En el mercado estiman que la firma podría recurrir a la enajenación de algunos de sus bienes para enfrentar el alto endeudamiento que registra. Ayer, su capitalización bursátil descendió hasta los US$ 70 millones.
N. Birchmeier
Luego de que Enjoy informó el pasado martes en la noche que puso término al acuerdo para fusionar su negocio con su principal competidor local, Dreams S.A., agentes del mercado observan un panorama complejo para la compañía operadora del casinos y hoteles hacia adelante.
En la jornada de ayer, los operadores salieron a vender con fuerza las acciones de Enjoy en la bolsa local. Los papeles de la firma cerraron con una caída de 13,53% en la plaza santiaguina, alcanzando mínimos históricos -incluso por debajo del peor momento de la pandemia, cuando las operaciones de sus casinos de paralizaron-, transando a $1,07 por título. Con ello su capitalización descendió hasta los US$ 70 millones, lejos de los US$ 503 millones registrados en febrero de 2018, su mayor valoración en la bolsa.
En el mercaso observaban que esta operación era clave para las perspectivas de Enjoy en su recuperación financiera, dado que la fusión iba a consilidad al mayor actor de la industria de casinos local. En 2022, la firma anotó pérdidas por $57.444 millones.
Lo anterior podría generar una proyección bajista en la acción de Enjoy ante una ausencia de catalizadores de corto plazo. “Al conocerse la noticia la acción bajó más de un 13%, pese a que ya venía cayendo desde niveles de $2,5 por título, alcanzando a mediados de febrero”, dijo Rodolfo Fritz, director en Propela Inversiones. “Al parecer no le quedan muchas alternativas, más que la venta de activos. Veo difícil que los accionistas estén dispuestos a ir a un aumento de capital”, agregó.
En tanto, algunos agentes ven que este nuevo escenario “sin fusión con Dreams” podría presional la compañía que cuenta con un alto nivel de deudas. “La razón de endeudamiento experimentó un aumento- al 31 de diciembre de 2022, alcanzando 4,98 veces, superior a las 2,77 veces que registrpo al 31 de diciembre de 2021”, exhibió la compañía en su presentación de resultados al 2022. “Esta variación se explica principalmente por el aumento de las cuentaspor pagar corrientes y no corrientes por el devengamiento de la obligación por las ofertas económicas por pagar del casino de Coquimbo y Pucón, que comenzaron a operar el 21 de enero y 3 de junio, respectivamente, y por la disminución patrimonial por la perdida del ejercicio”.
Mariela Plaza, directora sénior de Corporaciones en ICR Chile, indicó que el érmino del acuerdo diluye las posibilidades de fortalecimiento financiero de Enjoy, consolidandolo como un actor que opera con bajos márgenes, alto apalancamietno y con altas presiones de liquidez”.
“Dada su actual estructura financiera (que incluye importantes pagos de intereses y altos requerimientos de capital de trabajo), opinamos que el cese del merger agreement incrementa la presión por acelerar la mejora operacional de sus plazas y reduce significativamente las probabilidades de mejoras en su wrating (sujeto a la estructura de activos y pasivos actuales), pudiendo incluso llegar a retroceder en su clasificación local de bonos, conforme el rendimiento operacional siga manteniendo presionada la liquidez de la compañía”, agregó.
Por su parte, Rodolfo Schmauk, director y analista de calificación secundaria en Flitch Ratings, estimó que la compañía tendrá una recuperación “más lenta” en sus balances financieros. Enfatizó, además, que la fusión de Enjoy con C¡Dreams “no formaba parte del caso base del análisis de la compañ´+ia, por ende la clasificación no incorpora la materialización de la misma”. Actualmente la clasificación asignada a la firma operador de casinos se ubica en “CCC+”-
“Frente a este escenario en el que no se concentrará la fusión, no vemos efectos directos en la clasificación , la estructura de capital o resultados proyectados”, agregó.
De todas formas, Schamauk recalcó que esperan que el EBITDA de la empresa “pase a ser prositivo en torno a los $33.000 millones en 2023 y que crezca en los próximos años”. Así, “Fitch espera que el endeudamiento medido como deuda/EBITDA se sitúe en un ratio en torno a 7 veces en 2023”, cuya mejora se apoya en “una mayor generación de flujo de caja, asumiendo un año completo de operaciones sin restricciones en 2023”.
En tanto, Benjamín Rodrígez, analista de Humphreys, enfatizó en que si bien “podriamos inferir que la fusión implicaría mayores flujos para la compañ+ía, también lo sería en términos de la deuda financiera. Por lo tanto, no se exhiben mayores cambios en los niveles de endeudamiento de la compañía.
FONDO CHINO MARSHALL INSISTE EN INTERPES POR COMPRAR CASINO RINCONADA
Pese al convulsionado ambiente que enfrenta Enjoy, en medio de una investigación por colusión con otros actores de la industria, y el término del acuerdo para fusionarse con Dreams, el fondfo de inversiones Chino Marshall se mostró interesado en adquirir el casino Rinconada, activo que formaba parte del plan de mitigación exigido por la Fiscalía Nacional Económica (FNE) durante el proceso de investigación u análisis de la operación de concentración.
Fuentes conocedoras señalan que una delegación del fondo Chino visitó las instalaciones del casino y hotel de Rinconada diás antes de que se conociera que tanto Enjoy como Dreams iban a desistir de continuar con la fusión. Tras enterarse de la desición de ambos operadores, el grupo asiático habría recalcado que sigue intersado en continuar con una posible compra de este activo.
“Luego de salir el hecho escencial, conversé con los representantes del fondo Chino, y ellos reafirmaron su postura de adquirir este casino (Rinconada), pese a que no habría fusión”, dijo Marcos Kaplún, director de Kayco al ser consultado al respecto. “Ellos visitaron hace algunos días las isntalaciones del casino para ver de cerca las instalaciones y continuar con este plan de compra. Aunque no solo estarían mirando este activo, sino que tambien otros casinos dentro de Chile”, añadió.
Cabe recordar que la venta del centro de juegos de Ronconada de Enjoy, ubicado a unso 66 kilometros de la capital, se habpia encargado a Asset Chile y era parte del paquete de medidas de mitigación que ofrecian Dreams-Enjoy para descomprimir una eventual concentración que ambas empresas iban a tener en la Región Metropolitana (junto a Monticello, el principal activo de la empresa controlada por Claudio Fischer). Durante el análissi de la FNE, el organismo exigió a las partes que debían entregar la identidad del eventual comprador para determinar si las medidas ofrecidas tenían o no la aptitud para restaurar la competencia en la industria, al tratarse de una operación que involucrtaba a los principales actores del sector, que concentran cerca del 60% del mercado.
En este cont4exto, el fondo de inversión Chino mantiene su interés en Rinconada desde, al menos diciembre del año pasado, cuando solicitó la asesoría de la firma Kayco International Group- a través de su filial en China -para informarse de la enajenación de este activo. El grupo asiático, que opera desde Hong Kong, posee operaciones de casinos y hoteles en Estados Unidos, y se encuentra en planes de expansión en Sudamérica.
“Previo al término del acuerdo de fusión, el fondo Chino estaba avanzando en la etapa para firmar el Nos Disclosure Agreement (NDA), para tener toda la información y ver que iban a pagar por el casino” dijo Kaplún.
En 2022, Rinconada generó ingresos por $33.354.088 millones, un alza de 61% frente a 2021-
El pasado 20 de octubre, el consejo Resolutivo de la Superintendencia de Casinos de Juego (SCJ), autorixó un permiso de operación de la sociedad Casino de Rinconada S.A. (Enjoy Santiago), renovando su licencia por un segundo periodo de 15 años en la consesión del centro de juegos.
Fuente: El Mercurio
Fecha: 13 de abril de 2023